关税战进入“熬鹰”模式，谁能扛到最后？

财经掌门人

智谷趋势智库为中高净值用户提供每周研判，为您解读近期大事、会议以及趋势信号。本周的智谷趋势内部研判，为您深度解读中美关税战、国内经济趋势信号以及国际金融关系。见文末可查看解读完整版。

中美关税战升级至拼内力阶段

中美关税战超预期，双方进入比伤害力、比耐力、比谁更能熬的阶段。

特朗普目前的策略是广泛打击、极限施压，对华关税不断提高（近一周不断加码）。

中方则是精准反击、寻求对特朗普压力最大化

34%对美反制关税中，农产品是一个重点；出口管控名单新增16家实体，不少是支持加税的美国制造商；将11家公司列入不可靠实体清单，波音的无人机子公司在列；对杜邦展开反垄断调查。

智谷趋势研究员路口大爷分析：

1、农业州、科技和工业巨头、华尔街仍具备影响华盛顿决策的能力，但特朗普本人未必受传统政治逻辑束缚；而中方决策链短且集中，受关税打击严重的民企、制造厂商、工人并没有等同的影响力

2、美国经济有短期通胀、物资短缺、民众购买力下降、企业利润收缩的风险；中国则要直面出口重创、裁员、供给过剩、收入下降的局面；相较起来美国消费体量更大，经济结构更多元，与盟友协调能力更优。

3、美国民众面临通胀和短缺时更易有不满情绪，而中国民众更能忍，在经历过上一次贸易战后，中国企业和民众已经从心理和应对上有一定的自我调适，对现实“放弃幻想”。

综合来看，要比拼长期耐受力，体制和稳定性方面中国有优势，经济缓冲厚度方面则是美国

关税战影响人民币汇率走向

关税大战对中国经济，受三个要素的影响：

1、跟老美的谈判情况，关税最后收几个点其实不那么关键，最重要的影响，是最后只有中国在硬刚，其他经济体都退让了，还是都在跟老美博弈，前者是最糟情形；

2、国内刺激和对冲政策的力度，最重要的是不是坚定的把内需和消费搞起来

3、中国的产能，能否顺利转移到老美以外的其他区域，目前欧洲一方面有改善与华关系的声音，同时亦有警惕中国把廉价商品倾销进欧洲的声音。

智谷趋势严九元分析，这三个要素，影响了人民币汇率的三种可能走势：

三个方面的走向都比较好，会在 7.4；

如果只能满足一个，会到 7.8-8；

如果三个方面最糟，不排除破两位数，目前看概率尚小。（*仅是个人分析，不做投资参考，请诸位对市场风险保持足够之敬畏）

短期还是“留后招”

关税压力下，国内对冲政策出台可能不会那么快。

4月7日人民日报发表评论文章《集中精力办好自己的事》，称“对关税可能造成的冲击有充分估计，应对预案的提前量和富余量也打得较足”。

官方认为提前量已够，短期应不会有较大刺激政策出台

决策层有“留后招”的习惯，4月底的ZZ局会议将是重要的观察窗口

智谷趋势研究员老肥分析，潜在的对冲政策包括：

1、降准降息，降准先于降息，结构性降息可能会先于总量降息；

2、将服务型消费纳入消费补贴范围，加速生育补贴落地，可能增加出口转内销的相关补贴；

3、若是经济面临失速压力，不排除再来一次mini版“4万亿”，加速国内核电、水电(墨脱水电站)、运河、高质量农田的建设。

全球站队：盟友关系重塑

关税战加速全球站队

截至当下，公开表示要对等报复的是中国、加拿大、法国、德国和欧盟，其中尤以中加行动最为坚决；日韩等国则表示要展开谈判，未明确是否反击；越南、以色列、印度、阿根廷等国及中国台湾省则选择先跪再说。

智谷趋势研究员S博士分析，全球能对美国进行有效反制的国家并不多，就是几个主要经济体，而美国的最终目标事实上正是几大经济体

未来演化不外乎三种局面：

好的局面是，中国反击产生示范效应，几大经济体对特朗普群起而攻之；

坏的局面是，其它主要经济体退让，留中国独自苦撑；

更坏的局面是，为了抵御中国过剩产能转移，其它经济体一边向美国服软一边给中国加税，比如欧盟。

不过，伴随着美国越来越“不可预测”，即使是欧盟日韩等美国传统盟友都有望......

本周最重要的一张图：

关税大战，哪些省份影响大？