中润光能未上市业绩大变脸、核心产品亏本卖，实控人曾占用超18亿资金

近期，江苏中润光能科技股份有限公司（下称 " 中润光能 "）提交了招股说明书，拟港股 IPO 上市。

钛媒体 APP 注意到，尚未上市的中润光能业绩已急剧下滑。2024 年，公司净利润已经骤降至 -13.63 亿元，由盈转亏，主营业务甚至出现亏本销售的情况。在债务方面，中润光能的流动资产长期低于流动负债，资产负债率持续高于 80%。在此严峻形势下，公司实际控制人还曾违规占用资金超过 18 亿元。

业绩大变脸，主业亏本卖

公开资料显示，中润光能是一家专业化光伏电池制造商，公司开发了多元的产品组合，涵盖 N 型电池和 P 型电池及光伏组件。

2022 年 -2024 年（下称 " 报告期 "），中润光能分别实现营业收入 125.17 亿元、208.38 亿元、113.2 亿元，年内利润分别为 8.34 亿元、16.81 亿元、-13.63 亿元，2024 年公司业绩大幅变脸，营收同比下滑了 45.68%，特别是净利润，由盈转亏。这也意味着，中润光能还未上市，业绩就已大幅变脸。

从产品上看，中润光能主要拥有光伏电池片、光伏组件产品线，而光伏电池片又主要分为单晶电池片、多晶电池片，具体情况如下：

单晶电池片每年都能为中润光能贡献 8 成以上的收入，是公司最重要的产品。

值得一提的是，中润光能所有产品的毛利率情况如下：

数据显示，除 N 型电池片及其他业务外，中润光能其余产品均处于亏本销售的状态。其中，P 型电池片的情况尤为严峻，2024 年其毛利率低至 -39.2%。受此影响，中润光能单晶电池片综合毛利率仅为 -11.6%。2024 年，究竟发生了什么，致使中润光能业绩急剧变脸，核心产品甚至不得不亏损甩卖？这或许和 2024 年国内光伏行业的产能出清有关，这也导致了国内市场竞争愈发激烈，产品价格持续下行，作为行业一员，中润光能不可避免地受到冲击。

钛媒体 APP 注意到，中润光能产品的销售单价也在持续大幅下滑。报告期内，单晶电池片的平均售价分别为 1.022 元 /W、0.6419 元 /W、0.3206 元 /W，其中 2024 年单晶电池片的平均售价较 2022 年下滑了 68.63%。从细分领域上看，P 型电池片的平均售价分别为 1.022 元 /W、0.6457 元 /W、0.289 元 /W；2023 年 -2024 年，多晶电池片的平均售价分别为 0.6228 元 /W、0.3472 元 /W，均大幅下滑。

另外，中润光能在申报稿中自述，自 2023 年第四季度以來，随着光伏产业价值链各环节产能突增，光伏行业整体出现阶段性和区域性产能过剩，行业利润率出现下滑。

令人意外的是，在公司主产品单价大幅下滑以及行业产能过剩的背景之下，中润光能依旧要大举募资扩产。招股说明书显示，中润光能此次港股募集到的资金将主要用于在美国北卡罗来纳州简历新的海外生产基地，旨在生产高效光伏电池片。这不禁令人担忧，市场到底能否消化中润光能新增的产能？

债务压力大，实控人曾乱占用超 18 亿资金

中润光能此次港股 IPO 并不是首次冲击资本市场，早在 2023 年 5 月，中润光能的 IPO 申请就被深交所受理，欲创业板 IPO 上市，随后 2023 年 12 月，公司成功通过了深交所的审核，就在离成功上市之际，2024 年 6 月，中润光能却主动终止了 IPO。

钛媒体 APP 注意到，无论是创业板 IPO 还是港股 IPO，中润光能均存在一个现象，那就是债务压力大。根据中润光能创业板的申报稿，公司的同行可比公司分别为通威股份、爱旭股份、润阳股份、晶科能源，2020 年 -2024 年，中润光能的资产负债率分别为 92.29%、95.56%、79.38%、80.5%、83.7%，而同行可比公司资产负债率的具体情况如下：

可见，中润光能的资产负债率始终远超同行。

从资产明细上看，截至 2022 年末、2023 年末、2024 年末，中润光能的流动资产分别为 75.61 亿元、117.45 亿元、85.18 亿元，流动负债分别为 78.68 亿元、145.03 亿元、112.92 亿元，流动资产始终低于流动负债，短期偿债能力压力非同一般。

与此同时，在上述时间段内，中润光能的现金及现金等价物分别为 12.36 亿元、19.15 亿元、11.14 亿元，流动负债中的银行及其借款分别为 9.54 亿元、24.57 亿元、26.47 亿元，自 2023 年公司的现金及现金等价物就已经不够支付银行及其借款。

有意思的是，在如此债务压力的背景之下，深交所的问询函中显示，2020 年至 2022 年，中润光能的实控人龙大强通过关联企业拆借，违规占用中润光能的资金累计超过了 18 亿元，而这些资金被用于对外投资、代发薪酬等。

特别要说明的是，龙大强还曾因向无关联第三方提供担保等，被列入失信被执行人名单，直到 2020 年 9 月龙大强与相关方签订执行和解协议，随后才被移出失信被执行人名单。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）