“固收 ”的长期主义
受到“对等关税”的冲击，近期全球资本市场震荡。在不确定因素增加的市场背景下，“固收 ”基金凭借其“进可攻，退可守”的特性，再度受到了投资者的重视。
路人甲今天介绍的这只“固收 ”基金——广发集轩债券（A类：017475；C类：017476），会比较偏向个人投资者的审美。这只二级债基被不少投资者捕捉到，是因为其在去年的“9.24”行情以来所表现出的净值弹性，以及在4月以来的市场波动中展现的抗跌韧性。
而结合历史持仓和定期报告对产品进一步分析后，或许是因为基金经理张雪“老将 buff ”下的稳健气质——管理公募基金产品已超过十年，仍保持着 所有产品任职期正收益的业绩记录；也或许是因为产品能涨抗跌的净值表现—— 市场快速上涨时，它能跟涨；市场宽幅震荡时，它抗跌性强，一下子就勾起路人甲的探究欲。
“固收 ”的胜负手：宏观视野与极致风控
在路人甲看来，“固收 ”是一类自带投顾属性的产品。目前市场上，“固收 ”基金的投资策略比较多元，按风险收益等级可分为低波、中波、高波，按资产搭配情况可分为加转债、股票、股指期货等等，策略各有优劣，堪称各花入各眼。
譬如，有些“固收 ”追求极致弹性，在股市的上行周期锐度十足，但也会面临在权益下跌时回撤较大的问题；有些偏红利风格的“固收 ”，虽然在穿越市场波动时韧性十足，但也会在权益行情来临时被诟病弹性不足。
复盘近几年的净值曲线和投资操作，张雪最让人印象深刻的是节奏感。从广发集轩债券A的业绩曲线来看，基金精准捕获了“9.24”行情带来的收益增强机会，这意味着张雪早已提前布局，对市场变化的适应性很强。
广发集轩债券净值走势图
数据来源：东方财富Choice，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎
拆解张雪管理公募基金以来的收益来源，大类资产配置贡献了超60%的收益。这大概得益于她在银行7年历练中积累的全球视野：从人民币债券、外汇交易到衍生品，涉猎广泛的资产研究积累，培养了她对海内外市场的前瞻洞察。
这一能力内化到基金管理中，就是出色的大类资产配置能力。例如，纯债方面，2022年下半年拉长久期，把握住了彼时的债券行情；股票方面，对低估值、高性价比资产的偏爱，让她把握住了去年四季度以来的港股上涨行情；商品方面，自2022年就开始，她的组合重仓黄金至今。
银河证券数据显示，截至3月31日，广发集轩债券A过去一年回报达到8.29%，在462只普通债券型基金（二级）（A类）中排名第63，排名前15%分位。复盘广发集轩债券A的资产配置，可以发现基金经理在权益部分调仓的节奏颇佳。
数据来源：基金定期报告，基金成立于2023年7月25日
对于风控的高度重视，是张雪的另外一个突出特点。复盘张雪职业生涯所管理的所有基金，可以发现两个鲜明特点：其一，目前所有产品的任职回报均保持正收益；其二，年化波动率数据均低于同类基金。这样的业绩表现，能为投资者提供颇佳的体验感，尤其适合厌恶亏损的投资者。
数据来源：东方财富Choice，基金历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎
偏好左侧的“ ”：黄金布局和港股配置
“左侧交易者注定孤独。”张雪曾经在采访中坦言，对抗市场共识时，她通过大量研读历史与周期理论进行自我验证。周金涛的《涛动周期论》和《孙子兵法》中的“先为不可胜”，成为她穿越煎熬期的精神锚点。
黄金是近年来颇为强势的资产，“固收 ”基金虽不能直接投资商品，但基金经理可以投资黄金股票，间接实现对黄金的配置，从而达到资产配置的效果。
数据来源：基金定期报告，持仓标的仅供举例，不代表个股推荐
细看广发集轩债券A在2024年末的股票持仓，黄金股是一大重仓方向。截至2024年年末，广发集轩债券A的前十大重仓股中有两只黄金股，占股票市值的比例合计为9.91%。根据年报披露的全部持仓，基金共持有三只黄金股，合计占股票市值比为13.36%。
张雪在2024年四季报中，对于为何配置黄金资产，有这么一段文字：“从海外影响来看，特朗普的再次当选无疑增加了未来几年中国外贸领域关税的困扰，市场也部分定价2025年的出口压力。目前来看，大概率我们的财政政策是一个‘后手出牌’策略，在中美博弈中做一定程度的对冲。”较高仓位持有黄金股，大概是张雪对于未来不确定的一种应对方式。这段预判，在四月再回头来看，含金量又有所上升。
2024年末，广发集轩债券A的另外一大配置方向是港股。去年的基金四季报显示，截至2024年12月31日，广发集轩债券的股票投资占比为16.03%，未持有可转换债券与可交换债券。其中，通过港股通机制投资的港股市值占股票投资市值的比例为48.68%，接近合同规定的上限（上限为50%）。
广发集轩债券过往港股通标的投资情况
数据来源：基金定期报告，过往数据不代表未来，基金投资需谨慎
根据基金2024年年报，广发集轩债券A前十大重仓中，有五只港股，持仓占比最高的是腾讯控股，也是基金的第一大重仓股，自第一份定期报告发布之日起就进入重仓列表。
除了TMT的代表标的，广发集轩债券A的港股重仓还包括医药板块的信达生物、有色金属板块的招金矿业、休闲消费类的同程旅行、食品饮料板块的青岛啤酒股份。从重仓板块的角度来看，基金并未重仓某一特定行业，而是体现出相对均衡的特点。（个股仅作展示，不代表推荐）
黄金是为了应对不确定性，港股则是为了增加进攻弹性。或许是因为基金经理认为H股估值修复弹性优于A股，尤其在美联储降息周期中受益。一季度港股的强势表现，也印证了张雪较强的左侧交易能力。
从对港股和黄金股的加减仓操作，可以总结出张雪投资风格的一个鲜明特点——自上而下选赛道，灵活调仓控波动。
此外，路人甲很在意一件事，作为一位“老将”，张雪身上有无所谓的“职业倦怠感”？
从过往的一次公开采访中，我们看到了她对这个问题的答案。
“投资是一场暴露人性弱点的修行。”张雪直言，这份工作的反人性特质恰是其热爱所在。
她将排名压力视为“结果的自然呈现”，更看重逻辑自洽：“短期的逆风不可怕，可怕的是失去持有人的信任。”这样的思考和心态，是多年来面对极端市场时一次次如履薄冰和复盘反思沉淀积累下来的。在压力中，她选择持续阅读历史与周期理论，这帮助她跳出当下局限，用更长的视角审视决策。
面对 AI 等新技术的冲击，她依然求知若渴：“离开市场一两年就会落伍，必须永远保持学习。”这种对 新鲜事物的学习自驱力，或许正是她能够穿越多轮周期持续进化的底层密码。
结语：稳健的浪漫主义
张雪心中的理想投资画卷，是“一幅让人感到舒服的画”：持有人无需频繁查看账户，每年打开都是正收益。
这种“舒服”背后，是基金经理无数次与市场对抗的煎熬、对风险的本能警惕，以及对“知行合一”的追求。在很多人都在追求高弹性、高收益的产品时，张雪用十年时间描绘了一幅疏散清淡、意境悠远的投资画卷：真正的长期主义，未必需要惊心动魄的剧情，只需在每一个关键节点，为持有人稳稳守住“不亏”的底线。
正如她对自己的比喻——不是振翅高空的雄鹰，而是匍匐前行的蜗牛。但或许正是这种“慢”，成就了快时代里颇为稀缺的稳健。
来源：过客财经
本文源自：金融界